空气产品公司和投资者就资本配置问题进行交流

李杰春

Air Products首席执行官Seifi Ghasemi先生11月14日在纽约和投资者举行会议，就空气产品公司的现状和投资情况与投资者进行了交流，Ghasemi先生提及了未来资金使用情况以及未来空气产品在各个区域的预期并做了阐述，同时也对气化项目LNG未来充满信心，Gas Horizon对相关要点翻译并分享，仅供参考。

1）Ghasemi先生仍然坚信空气产品公司有能力在FY18至FY22的5年期间将剩余的70亿美元的资金投入到高回报的工业气体项目当中，这是之前计划的150亿美元的投资计划中的一部分。在2018财年，空气产品公司在包括并购在内的增长项目上花费了15亿美元，并承诺在接下来的几年里，将64亿美元用于未来的投资机会（总共花费和承诺79亿美元）。空气产品公司未来的优先目标是继续赢得项目并且在市场中展示这些项目的承诺：

        i）可以实现10亿美元的资本配置目标;

        ii）创造自己的盈利增长，可以实现10％的EPS增长目标，而不是依赖于广泛的几乎没有帮助的外在经济环境。

对于每消耗10亿美元的资金，Air Products实现约1亿美元的营业利润和约8,000万美元的净收入，或0.36美元/股。如果空气产品公司将如上所述来配置全部150亿美元的资金，这将转化为5.50美元的每股收益，而17年的基数为6.30美元。假设17年每股盈利增长5％，新项目增加5.50美元，2023年每股盈利将达到每股14美元左右。

2）Ghasemi先生认为空气产品和较大的林德和液化空气相比，处于不利地位。事实上，Ghasemi先生认为Air Products与液化空气公司的高杠杆率（收购Airgas造成）和林德目前的10亿美元的协同节省而造成的投资活动的限制相比具有优势。

3）Ghasemi先生致力于改善在19年空气产品的成本表现（与18年的多种成本逆势相比，这包括欧洲的能源、北美的供应链（司机短缺）、亚洲以及拉丁美洲的坏账）和成本改善计划。考虑到Ghasemi先生在提高生产率和降低成本方面的成功记录，我们预计空气产品公司将在19年提高成本绩效。

4）随着18年5月收购壳牌的煤气化技术和11月收购GE气化业务的协议，空气产品公司拥有世界上两种主要的气化技术（还有其他）。这些互补技术的结合将提升空气产品公司作为气化项目的主要供应商的地位。 Ghasemi先生认为全球气化机会总计达50亿美元以上，而气化项目会占据150亿美元投资中的80亿美元。

5）按地区/国家划分，Ghasemi先生仍然看好中国（第三季度增长5.9％），尽管近期经济放缓，部分原因是贸易/关税紧张，而印度（增长20％）虽然增长也进入瓶颈，因为它是少数股权的合资企业。 Ghasemi先生对欧洲（19年的平稳）和美国（19年的温和增长）持谨慎态度，并对拉美市场持悲观看法。

6）在定价方面，Ghasemi先生预计，由于利用率的提高和竞争格局的改善，19年中国的价格将继续上涨（中国商业价格在18年上涨3％）。 Ghasemi先生对实现欧洲的价格上涨持谨慎态度，以完全抵消近期电力成本上涨的影响。 Ghasemi先生对于在美国取得比适度（1％）定价收益更为谨慎，因为开工率在77-78％范围内，而通常需要达到83-84％的价格。

7）在经济衰退期间，空气产品公司有许多可以（并且会）拉动的杠杆，包括较低的员工工资（避免裁员）和开工率。

8）空气产品公司预计不会产生任何关税影响，因为其业务在其运营的每个地区都是本地业务。

9）虽然液化天然气活动有所增加，但空气产品公司尚未收到任何新订单。然而，凭借75-85％的全球市场份额，空气产品公司仍然能够充分利用液化天然气的预期复苏，这一业务在其峰值时产生了1.5亿美元的EBITDA，但在第三季度却没有任何贡献。 Ghasemi先生认为，空气产品公司可能会在未来十年内恢复到这些最高收益水平。

• source：Deutsche Bank Securities Inc
• translate：GasHorizon