中资工业气体独立供应商仍面临较高风险

神二代

惠誉评级表示，由于订单增长疲软且应收账款风险较高，中资工业气体独立供应商将继续面临较高的信用风险。

        惠誉预计大宗工业气体及特种工业气体市场的订单增长势头将继续呈现疲软态势。中国萧条的钢铁及化工行业以及工业气体产能过剩已导致大宗工业气体的价格下跌、销售量增长缓慢，大宗工业气体包括液氧、二氧化碳和液氮。一般用于电子行业的特种工业气体（如超纯氨）的需求量降低，因为全球液晶显示屏市场疲软。

        2014年，工业气体独立供应商在中国的市场份额（按收入计）由2008年的42%上升至59%。惠誉认为这主要是因为外资公司扩张，由于具有国际市场领先地位以及更先进的技术，外资公司通常具有更强的议价能力。这些非中资公司的业绩通常比中国市场上的本土气体供应商更好，并且其议价能力也通过并购而增强。例如，2016年5月，液化空气集团完成了对Airgas的收购并成为世界上最大的工业气体供应商（按收入计）。此外，非中资公司的业务状况强劲、自由现金流生成稳健、杠杆率低、业务稳定。

        相比之下，本土的工业气体供应商的信用状况较弱，特别是自由现金流生成和杠杆水平方面。这主要是因为订单增长疲软和运营资金管理较差。2015年，盈德气体（集团）有限公司（B+/稳定）的应收账款账期由2014年的89天延长至103天，因为公司对中国钢铁行业的依赖度高，而过去几年内钢铁行业的盈利能力因产能过剩而较弱。2016年第一季度，一家大型的国有企业杭州杭氧股份有限公司的收入同比下降24%，毛利润率由一年前的16.8%缩减至15.6%，应收账款账期由2015年底时的175天大幅延长至243天。在困难的运营环境下，大部分本土企业削减其资本开支，但是此举只能部分程度上抵消其恶化的运营资金负担及放缓的营收增长。

陈新华

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